Capítulo 4

APALANCAMIENTO FINANCIERO


por José Saúl Velásquez

INTRODUCCIÓN

El mejor resultado operativo y de mejor apalancamiento con relación a la peor alternativa (obviamente superior al punto de equilibrio revisado), constituye el punto de partida para calcular el apalancamiento financiero.

El apalancamiento operativo hace relación a la operación del negocio (producción y ventas) y en la medida que presente una buena expectativa, anima a buscar el financiamiento mas adecuado para maximizar el resultado final, el cual se obtiene en la medida que la empresa genere valor, con reflejo en el valor de mercado de la acción. Para ello se requiere incrementar la utilidad por acción común.

Para lograr el objetivo se debe revisar la estructura del pasivo y aplicando el procedimiento explicado en el documento sobre costo de capital, de procede a elaborar un escenario con diferentes alternativas de financiación que sean viables, como se ilustra más adelante.



1. CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL

Siguiendo la metodología estudiada en el capitulo correspondiente, para cada estructura que se plantee, se calcula el número de acciones y el valor de los intereses deducibles de impuestos es decir los que tienen beneficio tributario según la política fiscal de cada país.

Conociendo la cifra de intereses deducibles, se procede a calcular la utilidad neta de cada alternativa y la utilidad por acción común.La mejor alternativa será la que permita obtener la mejor  utilidad por acción; la diferencia entre la máxima y la mínima utilidad por acción dará el grado de apalancamiento financiero calculado según la formula:

FORMULACIÓN DE LAS MATRICES: se diseñan con base en la creatividad del ejecutivo, cuidadndo que esan viables para lograr la cifra requerida de capital.

MATRIZ 1

Cuantía Costo de Capital Porcentaje C.C. Ponderado
Acciones 3000 a $1000 4,000,000.00 0.329 0.16 5.27
Utilidad Retenida 2,000,000.00 0.298 0.08 2.39
Proveedores 7,000,000.00 0.601 0.28 16.83
Prestamos a C.P. 8,000,000.00 0.345 0.32 11.04
Prestamos a L.P. 1,000,000.00 0.268 0.04 1.07
Pasivos Laborales 2,000,000.00 0.127 0.08 1.01
Bonos 1,000,000.00 0.268 0.04 1.07
25,000,000.00 1.00 38.68
Número de acciones 3,000.00
Intereses 3,549,244.24


MATRIZ 2

Cuantía Costo de Capital Porcentaje C.C. Ponderado
Acciones 4000 a $1000 4,000,000.00 0.329 0.16 5.27
Utilidad Retenida 2,000,000.00 0.298 0.08 2.39
Proveedores 5,000,000.00 0.601 0.28 12.02
Prestamos a C.P. 5,000,000.00 0.345 0.20 6.90
Prestamos a L.P. 3,000,000.00 0.268 0.12 3.22
Pasivos Laborales 2,000,000.00 0.127 0.08 1.01
Bonos 4,000,000.00 0.268 0.16 4.29
25,000,000.00 1.00 35.10
Número de acciones 4,000.00
Intereses 3,855,786.74


MATRIZ 3

Cuantía Costo de Capital Porcentaje C.C. Ponderado
Acciones 5000 a $1000 5,000,000.00 0.329 0.20 6.58
Utilidad Retenida 2,000,000.00 0.298 0.08 2.39
Proveedores 2,000,000.00 0.601 0.08 4.81
Prestamos a C.P. 4,000,000.00 0.345 0.16 5.52
Prestamos a L.P. 6,000,000.00 0.268 0.24 6.44
Pasivos Laborales 2,000,000.00 0.127 0.08 1.01
Bonos 4,000,000.00 0.268 0.16 4.29
25,000,000.00 1.00 31.04
Número de acciones 5,000.00
Intereses 4,315,623.30


MATRIZ 4

Cuantía Costo de Capital Porcentaje C.C. Ponderado
Acciones 5000 a $1000 5,000,000.00 0.329 0.20 6.58
Utilidad Retenida 2,000,000.00 0.298 0.08 2.39
Proveedores - 0.601 - 0.00
Prestamos a C.P. 2,000,000.00 0.345 0.08 2.76
Prestamos a L.P. 9,000,000.00 0.268 0.36 9.66
Pasivos Laborales 2,000,000.00 0.127 0.08 1.01
Bonos 5,000,000.00 0.268 0.20 5.36
25,000,000.00 1.00 27.77
Número de acciones 5,000.00
Intereses 4,698,812.83

Los intereses de cada matriz son anuales para lograr concordancia en el análisis con el estado de resultados proyectado para el año; en cada matriz se trata de disminuir en lo posible aquellos rubros cuyo costo de capital es alto y aumentar la participación de los de menor costo con el objetivo de disminuir al máximo el costo de capital.



2. PLANTEAMIENTO DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS

MATRIZ 1 MATRIZ 2 MATRIZ 3 MATRIZ 4
UAII 6,475,395.00 6,475,395.00 6,475,395.00 6,475,395.00
-Intereses:
Pago de:
Préstamos C.P. 2,759,110.59 1,724,444.12 1,379,555.30 689,777.65
Préstamos L.P. 268,241.79 804,725.38 1,609,450.77 2,414,176.15
Pasivos Laborales 253,650.06 253,650.06 253,650.06 253,650.06
Bonos 268,241.79 1,072,967.18 1,072,967.18 1,341,208.97
Total Intereses 3,549,244.24 3,855,786.74 4,315,623.30 4,698,812.83
UAI 2,926,150.76 2,619,608.26 2,159,771.70 1,776,582.17
(Impuestos 35%) 1,024,152.76 916,862.89 755,920.09 621,803.76
Utilidad Neta 1,901,997.99 1,702,745.37 1,403,851.60 1,154,778.41
Número de Acciones 4,000.00 4,000.00 6,000.00 7,000.00
Utilidad por Accion 475.50 425.69 233.98 164.97



3. CALCULO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Para obtener el apalancamiento financiero tomamos la mejor utilidad por acción (matriz 1) y la comparamos con la más baja (matriz 4).

Para hallar el incremento en la utilidad neta se toman las mismas matrices


ANÁLISIS

Se parte del mayor apalancamiento posible entre las alternativas planteadas para lograr un análisis más significativo. La matriz cuatro tiene un mayor pago de intereses lo que trae consigo un mayor nivel de riesgo financiero, pues existe la posibilidad de incumplir dichas obligaciones en caso iliquidez.

El apalancamiento financiero da una idea de lo beneficioso que podría ser un aumento en la utilidad neta o lo peligrosa que podría ser una disminución, dando una medida aproximada del riesgo financiero, teniendo un determinado nivel de endeudamiento. Mientras mayor sea el nivel de endeudamiento mayor es el riesgo financiero.
 

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