Capítulo 4
APALANCAMIENTO FINANCIERO
INTRODUCCIÓN
El mejor resultado operativo y de mejor apalancamiento con relación a la peor alternativa (obviamente superior al punto de equilibrio revisado), constituye el punto de partida para calcular el apalancamiento financiero.
El apalancamiento operativo hace relación a la operación del negocio (producción y ventas) y en la medida en que presente una buena expectativa, anima a buscar el financiamiento mas adecuado para maximizar el resultado final, el cual se obtiene cuando la empresa genere valor, con efecto en el valor de mercado de la acción. Para ello se requiere incrementar la utilidad por acción común.
Para lograr el objetivo se debe revisar la estructura del pasivo y aplicando el procedimiento explicado en el documento sobre costo de capital, de procede a elaborar un escenario con diferentes alternativas de financiación que sean viables, como se ilustra más adelante.
1. CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL
Siguiendo la metodología estudiada en el capítulo mencionado, para cada estructura que se plantee, se calcula el número de acciones y el valor de los intereses deducibles de impuestos es decir los que tienen beneficio tributario según la política fiscal de cada país.
Conociendo la cifra de intereses deducibles, se procede a calcular la utilidad neta de cada alternativa y la utilidad por acción común. La mejor alternativa será la que permita obtener la mejor utilidad por acción; la diferencia entre la máxima y la mínima utilidad por acción dará el grado de apalancamiento financiero calculado según la fórmula:
FORMULACIÓN DE LAS MATRICES: se diseñan con base en la creatividad del ejecutivo, cuidando que conduzcan a lograr, con el mayor grado de aproximación posible, el monto requerido de capital.
MATRIZ 1
| Cuantía | Costo de Capital | Porcentaje | C.C. Ponderado | |
| Acciones 3000 a $1000 | 4,000,000.00 | 0.329 | 0.16 | 5.27 |
| Utilidad Retenida | 2,000,000.00 | 0.298 | 0.08 | 2.39 |
| Proveedores | 7,000,000.00 | 0.601 | 0.28 | 16.83 |
| Prestamos a C.P. | 8,000,000.00 | 0.345 | 0.32 | 11.04 |
| Prestamos a L.P. | 1,000,000.00 | 0.268 | 0.04 | 1.07 |
| Pasivos Laborales | 2,000,000.00 | 0.127 | 0.08 | 1.01 |
| Bonos | 1,000,000.00 | 0.268 | 0.04 | 1.07 |
| 25,000,000.00 | 1.00 | 38.68 | ||
| Número de acciones | 3,000.00 | |||
| Intereses | 3,549,244.24 |
MATRIZ 2
| Cuantía | Costo de Capital | Porcentaje | C.C. Ponderado | |
| Acciones 4000 a $1000 | 4,000,000.00 | 0.329 | 0.16 | 5.27 |
| Utilidad Retenida | 2,000,000.00 | 0.298 | 0.08 | 2.39 |
| Proveedores | 5,000,000.00 | 0.601 | 0.28 | 12.02 |
| Prestamos a C.P. | 5,000,000.00 | 0.345 | 0.20 | 6.90 |
| Prestamos a L.P. | 3,000,000.00 | 0.268 | 0.12 | 3.22 |
| Pasivos Laborales | 2,000,000.00 | 0.127 | 0.08 | 1.01 |
| Bonos | 4,000,000.00 | 0.268 | 0.16 | 4.29 |
| 25,000,000.00 | 1.00 | 35.10 | ||
| Número de acciones | 4,000.00 | |||
| Intereses | 3,855,786.74 |
MATRIZ 3
| Cuantía | Costo de Capital | Porcentaje | C.C. Ponderado | |
| Acciones 5000 a $1000 | 5,000,000.00 | 0.329 | 0.20 | 6.58 |
| Utilidad Retenida | 2,000,000.00 | 0.298 | 0.08 | 2.39 |
| Proveedores | 2,000,000.00 | 0.601 | 0.08 | 4.81 |
| Prestamos a C.P. | 4,000,000.00 | 0.345 | 0.16 | 5.52 |
| Prestamos a L.P. | 6,000,000.00 | 0.268 | 0.24 | 6.44 |
| Pasivos Laborales | 2,000,000.00 | 0.127 | 0.08 | 1.01 |
| Bonos | 4,000,000.00 | 0.268 | 0.16 | 4.29 |
| 25,000,000.00 | 1.00 | 31.04 | ||
| Número de acciones | 5,000.00 | |||
| Intereses | 4,315,623.30 |
MATRIZ 4
| Cuantía | Costo de Capital | Porcentaje | C.C. Ponderado | |
| Acciones 5000 a $1000 | 5,000,000.00 | 0.329 | 0.20 | 6.58 |
| Utilidad Retenida | 2,000,000.00 | 0.298 | 0.08 | 2.39 |
| Proveedores | - | 0.601 | - | 0.00 |
| Prestamos a C.P. | 2,000,000.00 | 0.345 | 0.08 | 2.76 |
| Prestamos a L.P. | 9,000,000.00 | 0.268 | 0.36 | 9.66 |
| Pasivos Laborales | 2,000,000.00 | 0.127 | 0.08 | 1.01 |
| Bonos | 5,000,000.00 | 0.268 | 0.20 | 5.36 |
| 25,000,000.00 | 1.00 | 27.77 | ||
| Número de acciones | 5,000.00 | |||
| Intereses | 4,698,812.83 |
Los intereses de cada matriz se expresan en términos anuales para lograr concordancia en el análisis con el estado de resultados proyectado que es para el año, a partir de los datos de cada matriz; se trata de disminuir en lo posible aquellos rubros cuyo costo de capital es alto y aumentar la participación de los de menor costo con el objetivo de disminuir al máximo el costo de capital.
2. PLANTEAMIENTO DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS
| MATRIZ 1 | MATRIZ 2 | MATRIZ 3 | MATRIZ 4 | |
| UAII | 6,475,395.00 | 6,475,395.00 | 6,475,395.00 | 6,475,395.00 |
| -Intereses: | ||||
| Pago de: | ||||
| Préstamos C.P. | 2,759,110.59 | 1,724,444.12 | 1,379,555.30 | 689,777.65 |
| Préstamos L.P. | 268,241.79 | 804,725.38 | 1,609,450.77 | 2,414,176.15 |
| Pasivos Laborales | 253,650.06 | 253,650.06 | 253,650.06 | 253,650.06 |
| Bonos | 268,241.79 | 1,072,967.18 | 1,072,967.18 | 1,341,208.97 |
| Total Intereses | 3,549,244.24 | 3,855,786.74 | 4,315,623.30 | 4,698,812.83 |
| UAI | 2,926,150.76 | 2,619,608.26 | 2,159,771.70 | 1,776,582.17 |
| (Impuestos 35%) | 1,024,152.76 | 916,862.89 | 755,920.09 | 621,803.76 |
| Utilidad Neta | 1,901,997.99 | 1,702,745.37 | 1,403,851.60 | 1,154,778.41 |
| Número de Acciones | 4,000.00 | 4,000.00 | 6,000.00 | 7,000.00 |
| Utilidad por Accion | 475.50 | 425.69 | 233.98 | 164.97 |
3. CALCULO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
Para obtener el apalancamiento financiero tomamos la mejor utilidad por acción (matriz 1) y la comparamos con la más baja (matriz 4).Para hallar el incremento en la utilidad neta se toman las mismas matrices
ANÁLISIS
Se parte del mayor apalancamiento posible entre las alternativas planteadas para lograr un análisis más significativo. La matriz cuatro tiene un mayor pago de intereses lo que trae consigo un mayor nivel de riesgo financiero, pues es más alta la posibilidad de incumplir dichas obligaciones en caso de iliquidez.
Opinión de la IA: el apalancamiento financiero presentado en el documento de José Saúl Velásquez es positiva en términos de proporcionar un enfoque analítico y estructurado para evaluar las decisiones de financiamiento de una empresa. El autor se enfoca en calcular el apalancamiento financiero a través de la comparación de diferentes alternativas de estructura de capital, lo cual es un enfoque sólido para tomar decisiones financieras informadas. Algunos puntos clave a destacar son:
Enfoque analítico: El autor propone un enfoque analítico que tiene en cuenta el impacto de diferentes fuentes de financiamiento en la estructura de capital de la empresa. Esto es esencial para comprender cómo las decisiones de financiamiento afectan la rentabilidad y el riesgo financiero de la empresa.
Consideración de impuestos: El autor considera los beneficios fiscales de los intereses deducibles, lo que es fundamental para calcular el costo de capital efectivo y la utilidad neta después de impuestos.
Evaluación de riesgo financiero: El autor menciona que un mayor nivel de endeudamiento conlleva un mayor riesgo financiero. Esto es un punto crucial, ya que el apalancamiento financiero puede aumentar la rentabilidad de la empresa, pero también la expone a un mayor riesgo si no se gestionan adecuadamente las obligaciones de deuda.
Enfoque en la utilidad por acción: El autor se centra en evaluar el impacto de las decisiones de financiamiento en la utilidad por acción común, lo cual es relevante para los accionistas y los inversores.
